八大券商主題策略:你會為“顏值”買單嗎?醫美產業鏈圖譜曝光
2021年06月25日 11:37
來源: 東方財富研究中心
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【八大券商主題策略:你會為“顏值”買單嗎?醫美產業鏈圖譜曝光】國信證券表示,顏值新經濟,美麗無止境。重點關注產業鏈中價值最高的上游端:持續重視研發投入、擁有差異化管線布局且建立廣泛扎實銷售網絡的企業,有望率先受益行業成長和龍頭地位凸顯紅利。


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  每日主題策略討論,東方財富網匯總八大券商觀點,揭秘行業現狀,觀察行情走勢,提前為您把脈A股。

  國信證券:“顏值”新經濟!關注產業鏈中價值最高的上游端

  中國醫美消費者以一二線年輕女性為主,且以“悅己”需求為主,用戶粘性極強。 在消費升級大趨勢下,隨著年輕消費者成長后消費力提升以及二三線市場發展,并在新媒體營銷傳播加速消費習慣教育以及合規產品供給不斷豐富的催化下,行業紅利有望加速釋放,且長期發展確定性高,產業鏈企業也有望共同受益。

  醫美產業鏈大致分為上游品牌方、中下游醫美機構及獲客/社交平臺,其中醫美上游產品端價值突出,擁有更高的競爭壁壘和市場集中度,企業毛利率/凈利率在90%/ 50%左右。細分行業以注射類醫美產品為主,項目療程數在輕醫美中占比85%,且對比成熟市場空間廣闊。競爭格局上國際品牌仍居于主導地位,在玻尿酸市場占據70%左右份額,但本土品牌通過產品創新渠道助力,正在快速崛起。醫美機構端競爭格局分散,全國性的品牌口碑和標準化異地復制能力暫未形成,同時受制人工/房租及獲客成本高企,整體盈利能力仍待增強,但在當前監管強化構建良性運營環境以及企業自身規模提升和精細化運營能力的提升下,有望逐步迎來加速發展契機。

  顏值新經濟,美麗無止境。重點關注產業鏈中價值最高的上游端:持續重視研發投入、擁有差異化管線布局且建立廣泛扎實銷售網絡的企業,有望率先受益行業成長和龍頭地位凸顯紅利,重點推薦醫美優質龍頭企業愛美客、華熙生物等,建議關注四環醫藥、復銳醫療科技、華東醫藥等。其次,醫美機構建議關注區域內市占率較高且具一定品牌認知度的企業,如醫美國際(美股)、醫思健康、朗姿股份等,以及以醫美機構切入醫美賽道并積極布局醫美全產業鏈發展的奧園美谷。【點擊查看研報原文】

  天風證券:一文展示主流輕醫美產品!多品類繪美塑圖譜

  第一、玻尿酸填充:進口產品先發,國產品牌崛起。玻尿酸又稱為透明質酸,廣泛分布于人體結締組織、上皮組織和神經組織中。當前國內玻尿酸填充市場產品主要為進口和國產,海外品牌因進入較早且品牌知名度高故具有先發優勢,國產品牌隨著研發技術提升疊加價格優勢已呈后來居上之勢。

  第二、肉毒素注射:合規審批競爭激勵,監管趨嚴驅動市場健康發展。肉毒素又稱肉毒桿菌,可通過麻痹肌肉神經達到停止肌肉痙攣效果,故被應用于瘦臉、除皺等醫美項目中,當前獲批的包括衡力、保妥適、吉適、樂提葆四種,方式以代理國外品牌為主。近年來國內各大公司陸續與海外品牌開展合作,市場有望進一步良性健康發展。

  第三、中胚層療法:多種注射成分,多種注射方式。中胚層療法一般指通過水光槍、單針(手針)、微針等注射方式,將營養物質、治療藥物等直接輸送到真皮層組織快速吸收,從而發揮作用并產生療效的治療方法。未來,隨著合規產品陸續獲批,水光針市場規模有望持續增長。另外,中胚層療法還可注射PDRN(嬰兒針)、 PRP 等成分,通過注射不同成分及變化注射方式以達到相應的醫美目的。

  第四、膠原蛋白填充:多為動物源,制備工藝不斷進階。膠原蛋白因其具有良好的生物相容性、保濕性、低免疫原性、生物可降解性等成為糾正面部軟組織缺陷的理想材料之一。

  第五、線雕:進口主導,材質、線型多樣化。線雕指在皮膚內植入特殊美容線以達到刺激膠原蛋白增生、改善皮膚松弛等目的,近年來因其見效快、創傷小且恢復快在臨床迅速推廣。

  第六、光電項目:安全性高受消費者青睞,國外研發儀器占據主要市場。光電美容主要指通過光波(光子嫩膚、激光等)、電磁波(射頻、熱瑪吉、熱拉提等)等物理形式達到嫩膚、祛斑、祛痘、改善膚質等美容功效。目前市場上熱門的光電醫美項目有熱瑪吉、熱拉提、皮秒超皮秒等項目,國外研發儀器占據國內中高端市場近80%。【點擊查看研報原文】

  興業證券:醫美上游產品端具備較高投資確定性

  醫美上游產品端具備較高投資確定性。梳理產業鏈發現,①醫美具備消費和醫療雙屬性,標準化程度低于眼科和齒科,因而醫美機構規?;T檻較高,目前尚待出現連鎖化機構;②互聯網醫美機構目前仍有待強化一站式服務能力提升對B端附加價值;③上游產品端具備增長和投資確定性,一方面業績角度,上游受益于我國人口基數大帶來的空間確定性,以及NMPA嚴格審批帶來競爭格局的確定性,另一方面估值角度,一來NMPA嚴格審批帶來先發優勢,先發優勢之于具備醫療屬性的消費品而言具有率先打造強品牌力的作用,是高估值企穩的關鍵,二來外資產品進入國內后仍需重走嚴格的臨床機制,NMPA的嚴格臨床降低了外資產品的新發優勢,將內資產品和外資產品立于同一起跑線,因而我國內資產品公司享有比日韓產品公司更高的估值。

  投資建議來看:1)愛美客具備強產品嗨體,且產品矩陣相對完備(具備填充類、萎縮類、支撐類,再生補充類產品有望于6月獲證),未來公司有望H股上市,為并購更多產品線做準備,最具備中國艾爾建雛形;2)華東醫藥推出專家型再生產品少女針,后續布局注射類、支撐類埋植線、萎縮類肉毒和光電類儀器,期待公司以專家型產品為重點布局,以為醫生&機構背書為核心競爭力,強化下游機構黏性;3)四環醫藥具備強勢產品樂提葆,后續產品線規劃相對完善;4)華熙生物目前以玻尿酸為核心產品線,重點突破小分子和大分子玻尿酸,后續有望通過并購完善產品線;5)復銳醫療科技具備完善的光電類產品線,有望完善注射類產品布局;6)Beautyhealth具備較強的對B&C端的營銷實力,建議關注。【點擊查看研報原文】

  華安證券:醫美+護膚需求旺盛 膠原產業鏈新一輪景氣周期已打開

  受益醫美以及護膚場景中膠原滲透率的加速提升及消費者“成分”意識的強化,膠原材料在下游細分輕醫美植入劑、貼敷料及中高端化妝品均可實現超40%的規模增長,考慮技術革新帶動成本端優化及產能放量,疊加品類創新對接新消費需求,膠原產業鏈新一輪景氣周期已打開。

  推薦關注具備膠原全產業鏈優勢,以研發和技術為底層驅動,通過豐富產品梯度層次、把握新型社媒營銷紅利、加密拓寬全域分銷渠道兌現成長性的企業:錦波生物(832982);推薦關注在重組類人膠原領域享有極強話語權,具備可持續產品創新能力及爆款打造能力的國潮護膚品牌:巨子生物;同時,推薦關注品牌定位清晰、產品創新力強的國產品牌企業:蘭亭科技(831118)。【點擊查看研報原文】

  華創證券:“禿”如其來!毛發醫療成長迅速

  《中國人頭皮健康白皮書》數據顯示,我國脫發人數已超2.5億人(男性約1.63億,女性約0.88億,相當于每4位男性中有1人脫發,每8位女性中有1人脫發。與此同時,30歲前脫發的比例高達84%,較上一代人的脫發年齡提前了20年,呈現明顯的低齡化趨勢。

  市場規??焖偬嵘?。2016年以來毛發醫療行業增長迅速,市場規模從78億增至2020年的184億元,按照是否進行手術可以將毛發醫療服務分為植發醫療服務和醫療養固服務,當前兩者占比分別為72.8%和27.2%。醫療養固消費群體廣泛,且消費者存在長期的維持療效需求,預計在未來表現出更強的增長率,成為毛發醫療服務市場的主要增長驅動力。

  植發醫療競爭格局來看,全國民營機構占比23.9%;其他民營植發機構開設門檻低,運營靈活,占比45.6%;美容機構和公立醫院相應科室占比在15%上下。目前國內全國性的植發機構有四家:雍禾、碧蓮盛、科發源(大麥)和新生(莆田系)。【點擊查看研報原文】

  中泰證券:醫美合規進程加速!持續利好已經具備資質的合規龍頭

  醫美市場需求旺盛,但上游水貨、假貨及中游黑醫美機構橫行仍為行業痛點。我們認為,近期醫美產業合作、專項整治有望共同推動行業合法合規,非法針劑及機構有望出清。隨著醫美監管趨嚴和消費者安全合規意識的提升,將持續利好已經具備資質的上游耗材、設備以及中游連鎖機構龍頭。持續推薦愛美客、華熙生物、華韓整形;建議關注四環醫藥、復銳醫療科技、奧園美谷。【點擊查看研報原文】

  平安證券:醫美行業大整頓 利好正規醫美發展

  國內醫美行業快速發展,但黑診所、黑醫生、黑產品問題嚴重,2019年非法醫美機構數量是正規機構數量的六倍有余,非法從業者數量是正規醫師數量的近三倍,非法針劑數量是正規針劑的兩倍。我們認為嚴監管早已是必然事項。此次監管必然將進一步推動行業正規化,利好正規醫美機構、產品生產商的同時也對行業整體未來健康發展有利。根據我們的觀察,A股上市醫美企業如華熙生物、愛美客、昊海生科等旗下的醫美產品均有合規證書,或有望受益于水貨、假貨產品的出清,建議持續關注。【點擊查看研報原文】

  浙商證券:醫美兼具醫療和消費雙重屬性 醫美機構擁有很高的價值稟賦

  醫美兼具醫療和消費雙重屬性,擁有強運營人才及強醫療團隊的機構能夠殺出重圍。醫療團隊決定著機構的技術實力及抗風險能力,醫療是有風險的消費,一起醫療事故會對機構和品牌造成致命影響。運營團隊可類比經紀人角色,強大的品牌運作及推廣能力將直接助力醫美機構收獲更多長期可持續的顧客粉絲。醫美機構單體運營存在內外雙重天花板,集團化經營是必然趨勢。醫美項目短腿性、需在專業場所由專業醫生操作兩大特點,造就了醫美機構單體經營上的雙重天花板。集團化經營是破除單體經營天花板的最佳途徑。早期布局者奧園美谷、朗姿股份等已擁有一定的醫療、運營積累,在先發優勢的加持下有望持續積蓄更多稟賦。

  醫美機構本身擁有很高的價值稟賦。產業鏈角度看,醫美機構處在產業鏈核心位置,耗材產品、推廣渠道都無法脫離醫美機構獨立存在,潛在商業價值高。業務實質角度看,醫美機構是直面消費者的終端,可以直接影響消費決策和消費結果,是消費的核心決策環節。供給、監管正逐步到位,看好行業未來走向有序、快速的發展道路。早年間合規的玻尿酸產品少、行業醫師缺口大、不合規機構數量多等問題制約醫美機構行業有序發展?,F階段產品擴充提速,2019年起每年有6-7款玻尿酸產品獲批; 醫生多點執業放開,2018年7月廣州率先鼓勵公立醫療機構在職醫師到基層設立個人診所;黑機構加速出清,近年國內監管打擊活動頻繁,行業將邁入有序競爭,實現快速發展。【點擊查看研報原文】

(文章來源:東方財富研究中心)

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